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高瓴资本的三大“实体战役”:蓝月亮 百丽国际

在热热闹闹的中国投资界,高瓴本钱很长光阴以来都是一家“低调蕴藉有内涵”的公司。但近期零售业、制造业的几场本钱“大年夜戏”,让高瓴本钱很难再低调下去。

先是10月10日,分拆自百丽国际的滔搏运动在港成功上市,并且市值一度冲破600亿港币,这也让百丽国际的控股股东高瓴本钱,成为最大年夜的受益者。

接着12月2日,在万众注视的格力电器股份竞赛中,珠海明骏又成功得到格力电器15%的股权,笑到了着末。但珠海明骏的背后,站的恰是高瓴本钱。

不久前的12月11日,有媒体报道称洗衣液巨子蓝玉轮正斟酌明年在港IPO,计划募资约4亿美元。假如蓝玉轮成功上市,受益者中还会有高瓴本钱,由于它是蓝玉轮独一的外部投资人。

只管掌控600亿美金的高瓴本钱和它的掌门人张磊体现地相称低调,但高瓴投过的企业却险些充斥着国人日常的每个角落。从互联网企业里的腾讯、京东、美团,到实体企业里的格力电器、百丽国际、蓝玉轮……

高瓴本钱是海内投资界少有的能够奉行代价投资的投资机构,这一点在它入局蓝玉轮、百丽上表现得尤为显着,后两者与高瓴本钱的“结缘”已被验证为极为成功的商业案例。

这次伴跟着高瓴本钱以400多亿人夷易近币,入局格力电器,后者将会有何种变更?“实业难做”的背景下,高瓴本钱一系列针对实体企业的投资活动又暗含着如何的投资逻辑?

高瓴本钱掌门人张磊的投资经

2005年,海归张磊放弃了纽交所的高薪事情,返国创办高瓴本钱。这位看起来文质彬彬的驻马店高考文科状元决心投身投资奇迹,并把主要投资目标放在亚洲和中国。

这一年也是海内投资圈的喷发年,红杉本钱中国、今日本钱等等如今气壮江山的投资机构,都在这一年出生。

当时海内的本钱市场滚滚发烫,大年夜量热钱以及发达的创业氛围酿造了略显浮躁的投资情况,而张磊选择了一条低调而沉稳的投资蹊径:钻研优秀的商业模式,选择有默契的创业者,重仓经久持有。

“找到最好的公司,做光阴的同伙”,是张磊对自己代价投资理念的最佳诠释。这种投资理念的形成或许与张磊的偶像巴菲特有关,终究后者便是代价投资的一直逝世守者。

不过,投资机构要完成“找到好公司”这一0~1的历程并不轻易,它必要的不是在书面申报里探求谜底,而是要卷起袖子深入到市场的角落处征采线索。别的,要完成“做光阴的同伙”这一1~10的历程也非易事,它必要本钱具备长足的耐心和及时雨般的赞助。

高瓴本钱的第一笔投资给了腾讯。当时为了钻研QQ,张磊跑遍了义乌的大年夜街冷巷,发明许多小商家、以致招商办的咭片上都印有QQ号,这让他察觉到QQ的用户深度被严重低估。由此他排除了心中的疑虑,随后便选择了all in腾讯。

2010年,刘强东找到张磊,商榷7500万美元的融资需求。张磊颠末具体地调研后直接甩出3亿美元,“没有这么多钱这个事做不起来,不然便是他没看懂”。后来事实证实,京东的物流自建营业确凿是一笔必要大年夜量烧钱的买卖,而高瓴本钱的3亿美元也授与了京东极大年夜的赞助。

如今,高瓴本钱的触手普及一大年夜批明星互联网公司,但谈到科技立异时张磊却觉得,传统实体企业才是主角,互联网的感化是供给帮助决策和赞助,而本钱要在科技企业与实体经济的两端发挥融相助用。

显然,高瓴本钱期望承担的角色是担当互联网和实体经济之间的序言,而这种序言角色在高瓴本钱投资蓝玉轮、百丽国际、格力电器的三大年夜“实体战役”上表现得淋漓尽致。

高瓴本钱——蓝玉轮的守护人

在结构互联网企业的另一壁,投资蓝玉轮被看做是高瓴本钱进入实体企业的一场紧张战役。

公开资料显示,广州蓝玉轮实业有限公司成立于2001年,主要聚焦小我照料护士、衣物照料护士和家居照料护士三大年夜营业,而高瓴本钱与蓝玉轮的相遇则发生在2008年。

2008年举世正值金融危急,此时的张磊正在钻研中国的破费进级,他发明很多根基破费品品类险些都被跨国公司盘踞,比如宝洁和联合利华就攻克了当时海内大年夜部分的家用洗涤市场。

但在看似牢固的格局中着实隐藏着潜在的市场时机。此时海内的洗衣剂市场险些被传统洗衣粉和番笕所覆盖,洗衣液只占不到4%的比例,而在美国洗衣液已成洗衣剂市场的主流。但同时,海内的洗衣机数量在连忙增长,衣服面料也在快速变更,这些彷佛都在暗示着海内洗衣剂市场在欢迎着洗衣液的大年夜面积扩大。

市场擦掌磨拳,然而当时宝洁和联合利华却漠视了这些变更,它们在海内市场投放的主力洗涤产品仍继承放在洗衣粉和洗衣皂上。张磊察觉到这些跨国公司身上存在破绽——它们都有历史负担,没有捉住破费进级的大年夜势。

商业嗅觉敏感的张磊很快找到蓝玉轮公司的开创人罗秋平,当时的蓝玉轮主打产品是洗手液,他说服罗秋平要大年夜力投入洗衣液来得到未来的竞争力。

在当时艰巨的融资情况下,蓝玉轮将重心转移至新的产品线必要大年夜量的资金投入。这意味着蓝玉轮会扬弃当时主营产品可不雅的盈利能力,同时也意味着财务风险的累积。

张磊很清楚这一点,他劝诫罗秋平目光要放长远,不要去赚短期的钱,而是要勇于进入到新的品类,打败跨国公司成为中国洗衣液的第一名。可以说,蓝玉轮洗衣液的出生是张磊强力推动的。

2008年,蓝玉轮在海内率先推出深层清洁洗衣液,还约请到伏明霞做代言人,市场应声不俗。2010年,高瓴本钱正式投资蓝玉轮,成为当时蓝玉轮独一的外部投资人。在张磊的支持下,蓝玉轮开始对洗衣液进行大年夜规模的研发投入。此时其它日活品牌也开始大年夜力推出洗衣液产品,但蓝玉轮洗衣液已经盘踞海内洗衣液市场四成以上的份额。

虽然在洗衣液上的大年夜量资金投入一度让蓝玉轮开始由盈转亏,不过在张磊眼中,短暂的吃亏并不是值得焦炙的问题,凿开企业的护城河在未来抢占先机才是他最珍视的。

凭借着洗衣液产品的热销,蓝玉轮的营收徐徐开始显现出强劲的增长态势。从2007年到2013年,蓝玉轮业务收入从4亿元增长到43亿元,年复合增长率49%,市场份额也从2008年到2013年继续六年排行第一。

在蓝玉轮此后的成长中,张磊更是动用自己的资本赓续为蓝玉轮凿出护城河的深度,最范例的操作就是将蓝玉轮与电商进行结合。

2015年4月,因为不满大年夜卖场的“霸王条目”,蓝玉轮与大年夜润发会商破碎,随后蓝玉轮陆续将自己的产品从大年夜润发、沃尔玛、家乐福等大年夜卖场下架。

没有了渠道支持,蓝玉轮开始筹划自己的“O2O+直销”渠道转型计划,结果因为策略过于激进蒙受水土不服,导致计划陷入逆境。很快蓝玉轮市场份额呈现了大年夜幅萎缩,2016年,蓝玉轮的市场占领率下滑到了20.3%。

危机时候,高瓴本钱前来救火,其牵线蓝玉轮与京东签订独家协议。此后两家企业常常举办研讨会,蓝玉轮还将洗涤剂外包装从新设计,目的是能够加倍匹配京东的快递包装箱。

更为紧张的是,蓝玉轮与京东电商的相助让自己的渠道转型抖擞新春。在2017年的京东超市“蓝玉轮超级品牌日”活动中,蓝玉轮的洗衣液产品“机洗至尊”月均销量增长跨越10倍。虽然同年立白洗衣液凭借26%的市占率,实现了对蓝玉轮的反超,但蓝玉轮低迷的士气因为电商渠道的顺利推进而备受鼓舞。

回偏激来看,从蓝玉轮洗衣液的出生,到资金的投入,再到相助伙伴的搭线,高瓴本钱始终扮演侧紧张的守护人角色。

滔搏“子承父志”,高瓴本钱赌桌上的回春术

在把棋子落在蓝玉轮的同时,高瓴本钱又将眼光转向了另一实体巨子——鞋业大年夜王百丽国际,准确说应该是瞄准了它旗下的运动营业滔搏。

2014年,达到高光时候的港股上市公司百丽国际开始走向下坡路,其营收首次呈现负增长,归母利润增长也开始下滑,整体呈现增长乏力的迹象。

事实上,百丽业绩的下滑在某种程度上是一定的。当时电商给传统零售业造成了伟大年夜冲击,而百丽国际的实际节制人——董事局主席邓耀和CEO盛百椒年龄已高,治理相对守旧,对付电商以及潮流设计等新鲜事物吸收速率慢,转型艰巨。

在长达3年的转型考试测验均以掉败了却后,2017年邓耀无奈抉择将百丽私有化,试图将丧掉低落到最小,也期望私有化工具能给自己的“亲生儿子”带来新的起色。

然而其私有化进程并不顺利,诸多投资机构将百丽视作烫手山芋,终究营收、利润各种的颓势迹象注解百丽可能会片甲不留。当时投资者要做出收购百丽的决策,是必要勇气和目光的。

在多番博弈后,终极百丽和高瓴本钱坐到了会商桌上,且双方均有着各自的考量。

对付邓耀和盛百椒而言,除了相宜的价格以外,私有化工具数字化方面的赋能能力是他们最为珍视的,这也是他们心中的伤疤所在。当时的高瓴本钱既入局了腾讯、京东,又有助力蓝玉轮转型的实体案例,显然这样线上线下的综合实力得到了百丽的认可。

而在高瓴本钱看来,百丽有一块潜在的宝藏被其他投资者轻忽了。在多番钻研后高瓴本钱发明,当百丽的鞋类营业呈现下滑时,其运动衣饰营业反而维持着稳定增长——2017财年,百丽的收入增长2.2%至417亿元,传统鞋履收入下滑10.0%至189.6亿元,而运动和衣饰营业收入增长15.4%至227.465亿元。

事实上,快速增长的运动和衣饰营业收入主要归功于百丽旗下的滔搏。事实上,滔搏早在1990年就开始经营运动衣饰营业,私有化之前已经成为海内龙头的运动鞋服零售商。

张磊觉得,因为女鞋营业的拖累,滔搏的估值潜力反而被掩饰笼罩,私有化分拆后反而能开释它的能量。并且当时百丽的现金流体现优越,无有息负债,年净利润也跨越24亿元,是一块有潜力的投资标的。

显然,高瓴本钱在收购百丽前就开启了一场有预谋、有筹备的仗。2017年4月,高瓴牵头的财团完成了对百丽的私有化收购,收购价为531亿港元。私有化完成后,高瓴本钱持有百丽56.81%的股份从而成为百丽的控股股东,而这只是张磊脑海中蓝图的开始。

张磊曾向LP阐述投资百丽的“3倍”回报逻辑,即买卖营业价格便宜,资产优质、科技赋能。事实注解,高瓴本钱已经发清楚明了滔搏优质的资产代价,其后的历程就是进行大年夜刀阔斧的科技赋能,而这些操作的终点是将滔搏推向本钱市场。

那么高瓴本钱究竟若作甚滔搏科技赋能,从而走向本钱市场?如今来看大年夜概分为两个步骤。

首先,高瓴本钱对滔搏进行了营业上的从新整合,以此为滔搏后面营业上的改革以及上市做铺垫。

2018年9月,在高瓴本钱的指示下,百丽在BVI成立了百丽体育有限公司,即“Belle Sports”,随后将自己的运动衣饰营业整个集中到该公司。至此,滔搏从百丽的拆分正式完成,上市的架构由此出生。

其次,高瓴本钱还用数字化科技对滔搏进行了营业上的一系列改革。

一个范例的案例是,2018年,滔搏在一家门店安装了智能门店系统,在察看期内,店长发明女性破费者占进店破费者的50%,但其供献收入仅占门店收入的33%。经由过程数据比较,店长发明70%的破费者从来没有逛过门店后部的购物区。

很快,店长便将店面的结构从新调剂,以增添后部购物区的可视度,同时改变破费者的流向。结果一个月后,该店后部购物区的月贩卖额就增长了80%,全店同期月贩卖额增长了17%,可以说数字化系统让滔搏的重资财产务运营插上了同党。

除了营业上的细化以外,高瓴本钱还考试测验让滔搏变得“更轻”。

在滔搏运动的蓝图构想中,其将自己设置为三大年夜角色,即运动办事供给商、体育活动组织方和运动社交分享平台。

不管是办事供给商。照样活动组织方,亦或是运动社交平台,滔搏运动都在试图向“更轻”的偏向成长,而这也是高瓴本钱长于的。

比如滔搏的TopFans会员计划早在2016年就被推出,2018年5月,滔搏从新将其调剂后推出,增添了同城快递、培训课程等附加营业,同时也加强了与其它平台的相助。

此后会员在滔搏的贩卖中愈发扮演侧紧张的角色。今朝滔搏拥有约2000万名注册会员,在2018年6月至2019年5月的四个季度中,其会员分手供献了店内零售总额的36.6%、41.5%、52.3%及70.8%,可见会员对付贩卖的感化在徐徐生效。

别的,为了吸引潜在的运动破费者,滔搏还考试测验用电子竞技与他们孕育发生互动。2017年,滔搏电子竞技俱乐部成立,并先后得到英雄同盟和王者光荣职业联赛的永远席位。事实上,电子竞技与运动衣饰用户重合度较高,滔搏借助在年轻人中有影响力的线上电竞来反哺线下运动衣饰营业,不掉为一种“以轻助重”的优秀战术打法。

可以发明,在高瓴本钱接手后,滔搏试图经由过程用数字化科技来梳理营业上的潜在马虎,同时用数字化社群运营来建立与破费者之间的直接互动。

伴跟着高瓴本钱的赋能效应,滔搏的增长开始加速。招股书数据显示,滔搏营收从2017年2月28日期末的216.9亿元增添到2019年2月28日期末的325.6亿元,净利润从13.2亿元增添至22亿元,毛利率和净利率也在显着发生好转。

由此,滔搏的商业潜力开始被开释,并发挥出被隐瞒的强大年夜实力。2019年10月10日,滔搏正式在港交所上市,市值达582亿港元,高于百丽私有化价格531亿港元。

某种程度上张磊当初的“买卖营业价格便宜”允诺自此实现。而从滔搏的分拆、到科技赋能再到上市全部历程来看,它在某种意义上承载着百丽重回本钱市场的希望,而高瓴本钱则是背后的有力推手。

入局格力电器,高瓴本钱将若何赋能?

就在滔搏上市的同月,另一场高瓴本钱介入的本钱竞赛之战也落下帷幕。

2019年10月28日,颠末长达7个月的猛烈竞标,珠海明骏从25家公司中胜出,“拿下”格力电器的15%股权,随之高瓴本钱以计谋投资者的角色入局格力电器。事实上,格力电器的混改不停备受外界关注,以致有业内人士将其称为“世纪招亲”,而高瓴本钱摘得“绣球”后的后续动作也让外界充溢联想。

这起股权让渡案终极在12月2日尘埃落定。当天格力电器宣布看护布告称,珠海明骏将从格力集团手中接下格力电器总股本的15%,总金额约为人夷易近币417亿元。

经由过程这次股权让渡,格力电器发生的最直接、也是最重要的变更就是自此无实际节制人。

根据看护布告显示,不管是珠海明骏相关方,照样格力电器治理层,各方杀青同等均不钻营格力电器实际节制权,这对付格力电器而言是一次公司管理上的冲破。事实上,在一些规模较大年夜、布局完善的上市公司中,无实控人的企业布局被认作是一种优秀的管理布局,它让公司股东之间可以互相制衡,弱化“独裁式”治理的弊端。

更令人关注的是,这次高瓴本钱入局格力电器后将为后者带来何种变更?

回偏激来看,高瓴、格力电器二者渊源已久。早在2006年一季度,高瓴本钱就购入了部分格力电器的股份,十三年来高瓴本钱不停位列格力电器的十大年夜股东之一。

当高瓴本钱一起用自己的代价投资理念赋能蓝玉轮、百丽国际后,它会把此前发掘优质资产、数字化赋能的履历复制到格力电器上吗?

不如先来为格力电器把把脉。

近两年以来,格力电器在颠末高速成恒久后,如今迎来疲倦期。2018年前三个季度,格力电器的总营收、归母净利润同比增长率分手为33.94%、36.59%,与2017年险些持平,而2019年前三个季度这两个数字分手降至4.42%、4.73%。

今朝来看,格力电器成长增速的放缓与空调行业的大年夜情况陷入疲软有关。本身格力电器的空调产品占其业务收入的78.58%,而今年全国空调贩卖和均价又双双下滑——第三季度销量下跌7.6%,空调匀称价格下降10%阁下,严重依附空调营业的格力电器深受波及。

事实上,格力电器不停在考试测验“多元化”来低落严重依附空调营业的风险。

2005年,格力电器喊出“好空调,格力造”的壮志豪言;2014年,格力电器提出要“从一个专业临盆空调的企业成长成一个多元化的集团性企业”,此时的格力电器考试测验摘掉掉?调的固有标签,向动手机、芯片领域等多项领域进军,显然董明珠的野心不仅仅在空调上。

2018岁尾,格力电器又订立了新目标:到2023年实现6000亿元的业务收入。按照董明珠的设想,空调营业承担2000亿元,冰箱、洗衣机各承担1000亿元,其它部分由生活电器、破费品类、工业芯片等营业承担。

在空调营业营收徐徐稳定后,格力电器要完成6000亿元的营收目标意味着要强力推进多元化计谋的成长,今年三季度格力电器就与京东杀青计谋相助,以此助力生活电器贩卖的增长。不过从全部多元化计谋层面来看,格力电器还只是刚刚开始。

对付入局格力电器的高瓴本钱而言,今朝尚不知它将若何操刀格力电器。不过站在以往的履历上,将非空调营业分拆、赋能、上市或许是助力格力电器多元化计谋、最大年夜化企业代价的一条路径。数据显示,2018年格力电器的生活电器领域营收为38亿元,同比增长64.9%,高端设置设备摆设领域的智能设置设备摆设营收为31.08亿元,同比增长46.19%,二者增速均快于格力电器整体营业增速,市场潜力显现。

别的,加大年夜实体企业的线上渠道扶植也是高瓴本钱的一直打法,此前已经在蓝玉轮、百丽身上获得印证。值得一提的是,根据公开资料显示,11月5日,珠海格力电器株式会社新增对外投资,成立格力电子商务有限公司,董明珠任公司董事长,这或许也是格力电器即将发力线上渠道的旌旗灯号。

结语

从蓝玉轮、百丽国际,到现在的格力电器,高瓴本钱一步步将自己的触手伸至实体企业的更深处,考试测验用代价投资的伎俩助推企业的生长。

在本日中国的本钱市场,代价投资已经不是新鲜事物,但若何真正融会代价的内涵,并且落实到详细的投资活动中并非易事。透视张磊“找到最好的公司,做光阴的同伙”的投资理念,内核着实是要摒弃“赚快钱”的谋利性生理,经由过程深入钻研不合行业有针对性地去做好守护人的角色,与企业一路创造经久代价。

从另一个角度看,张磊在三大年夜“实体战役”的投资逻辑,着实也暗含了当下中国实体经济和投资情况的一个转变,即互联网企业开始纷繁转向与实体财产的结合,而实体经济也朝着数字化、智能化迈进,但各个财产、地区数字化程度参差不齐,同时实体企业内部各营业的数字化潜能也不相同,这就带给了诸多投资者新的时机。

注:文/赵炯,"民众,"号:砺石商业评论 (ID:libusiness),本文为作者自力不雅点,不代表永乐网网态度。

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